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Dos grandes vendedores al por menor unen sus fuerzas

Escrito por: Predrag Jakovljevic
Publicado: abril 18 2005

Resumen del evento

En medio de la constante avalancha de fusiones en el mercado del software de negocios, nos llama la atención de reciente mega fusión de dos de los vendedores al por meno más grandes de los Estados Unidos. A finales del 2004, justo antes de la locura de navidad, Kmart Holding Corporation (NASDAQ:KMRT), y Sears, Roebuck and Co. (NYSE:S), anunciaron un acuerdo definitivo de fusión para formar Sears Holdings Corporation. Lo interesante de esto no es que Sears Holding se convertirá en el tercer vendedor al por menor más grande del mundo –tendrá ingresos anuales de aproximadamente $55,000 millones de dólares, 2,350 tiendas y 1,100 tiendas especializadas-, sino cómo fusionarán dos departamentos dispares de tecnología de la información y cadenas de suministro.

Primera parte de la serie Dos grandes vendedores al por menor unen sus fuerzas.

El problema no es que ofrezcan productos y servicios completamente opuestos. Kmart es una empresa de comercialización en masa que ofrece productos a sus clientes mediante una cartera de marcas exclusivas, como Thalia Sodi, Jaclyn Smith, Joe Boxer, Martha Stewart Everyday, Route 66 y Sesame Street. Del mismo modo, Sears es un vendedor al por menor que tiene una amplia línea y que ofrece mercancía y servicios como artículos para el hogar, vestido y productos y servicios automotrices mediante más de 2,300 tiendas Sears y afiliadas en los Estados Unidos y Canadá. A pesar de que se supone que sus negocios combinados crearán una mayor presencia y una mejor escala mediante un plan nacional de cerca de 3,500 tiendas al por menor, y creará problemas importantes para sus sistemas de cadena de suministro. Simplemente el tamaño de estas empresas puede dificultar la coordinación interna con sus conglomeraciones raras de prácticas del negocio y los paquetes de aplicaciones empresariales que tienen de varios vendedores. El problema se agrava por la forma en que se amalgaman estos sistemas. Al reconocer este problema, tanto Sears como Kmart tomaron medidas importantes para transformar sus empresas. Se espera que la fusión acelere este proceso y que traiga como resultado una mayor eficacia operativa en áreas como aprovisionamiento, mercadotecnia, TI y gestión de la cadena de suministro (SCM).

Las condiciones del acuerdo

Los frutos de esta fusión se dieron cuando Sears compró cerca de cincuenta tiendas Kmart por aproximadamente $575 millones de dólares a principios del 2004. Edward S. Lampert, un financista experimentado que adquirió Kmart, que tenía un valor de $23,000 millones de dólares, por menos de $1,000 millones en bonos de Kmart y otras deudas de quiebra en un tribunal y que se convirtió en el accionista más grande y en director del consejo administrativo, fue quien dirigió toda esta fusión.

De acuerdo a las condiciones del contrato, que fue aprobado de forma unánime por los consejos administrativos de ambas empresas, Sears Holdings tendrá oficinas generales en Hoffman Estates, Illinois, mientras que Kmart continuará a tener una presencia importante en Troy, Michigan. Los accionistas de Kmart recibirán una acción del nuevo Sears Holdings por cada acción de Kmart que posean. Por su parte, los accionistas de Sears pueden escoger entre recibir $50 dólares en efectivo o 0.5 acciones de Sears Holdings (con un valor de $50.61 de acuerdo al precio de cierre de las acciones de Kmart al momento del anuncio) por cada acción de Sears que posean. Las elecciones de los accionistas serán prorrateadas para asegurarse de que en el agregado, el 55 por ciento de acciones de Sears se convertirá en acciones de Sears Holdings y 45 por ciento de las acciones de Sears se convertirá en efectivo. El valor de la transacción para los accionistas de Sears se valoró, en ese momento, en aproximadamente $11,000 millones de dólares. Asimismo, ESL Investments Inc., que es un fondo de protección de Greenwich, Connecticut, y sus filiales, que fueron fundadas y controladas Lampert, acordaron votar todas las acciones de Kmart y Sears en favor de la fusión. También eligieron la opción de las acciones con respecto a sus acciones de Sears. Lampert se convertirá en presidente de Sears Holdings.

Lampert trabajará con Alan J. Lacy, presidente y director general actual de Sears, y Aylwin B. Lewis, el actual presidente y director general de Kmart. Lacy será vicepresidente y director general de Sears Holdings, mientras que Lewis será presidente de Sears Holdings y director general de Kmart y Sears Retail. Glenn R. Richter, el actual vicepresidente ejecutivo y director financiero de Sears, será vicepresidente ejecutivo y director financiero de Sears Holdings. William C. Crowley, actual vicepresidente senior de finanzas de Kmart y miembro del consejo de Kmart, será vicepresidente ejecutivo de finanzas e integración de Sears Holdings. Lampert, Lacy y Lewis se unirán al consejo administrativo de Sears Holdings, que tiene diez miembros y que incluirá siete miembros del consejo actual de Kmart y tres miembros del consejo actual de Sears. Sears Holdings actuará como sociedad de cartera de valores para los negocios de Sears y Kmart, que continuarán funcionando de forma independiente bajo sus respectivas marcas.

Kmart ha progresado mucho durante los últimos dieciocho meses para fortalecer la empresa en cuanto a rentabilidad y oferta de productos. La fusión marca un retorno importante para Kmart, que se declaró en quiebra según el Capítulo 11 a principios del 2002 (consulte Wet Quarter Postpones Amazon’s Desiccation While Kmart Drowns), haciendo que 600 tiendas (una tercera parte de las tiendas que tenía en ese momento) cerraran y se cancelaran las acciones de la empresa.

En marzo del 2004, Kmart registró su primer trimestre rentable en tres años, y la gerencia nueva cree que a fusión creará un verdadero líder en la industria de las ventas al por menor –como parte clave de las comunidades locales y con una presencia nacional. Juntos, Sears y Kmart esperan mejorar aún más sus capacidades para servir a los clientes, mejorando la ejecución en las tiendas y transformando finalmente la experiencia de compra de los clientes.

Sears Holdings buscará presentar una franquicia conocida de aparatos electrodomésticos y una fuerte posición en las categorías de herramientas, jardinería, aparatos electrónicos para el hogar y reparación y mantenimiento automotriz. Algunas de las marcas que pertenecen a Sears son Kenmore, Craftsman y DieHard. La empresa combinada tendrá una oferta más amplia de vestido, con marcas conocidas como Lands' End, Jaclyn Smith y Joe Boxer, así como Apostrophe y Covington. También manejará productos Martha Stewart Everyday, que actualmente se ofrecen exclusivamente por Kmart en los Estados Unidos y Sears Canada en Canadá.

El Sears independiente, que tuvo ingresos en el 2003 por $41,100 millones de dólares, ha estado ofreciendo su amplia gama de mercancía en sus tiendas y mediante sears.com, landsend.com y catálogos especializados. También es posiblemente el proveedor más grande de servicios de reparación de productos, con más de 14 millones de llamadas de servicio anuales. Las tiendas especializadas Kmart seguirán teniendo, durante algún tiempo, los mismos productos en sus líneas de vestido y artículos para el hogar.

Los detalles del proceso de fusión entre Sears y Kmart

Se estima que la empresa combinada generará $500 millones de sinergias anuales de costos e ingresos que deberán realizarse a finales del tercer año después del cierre. Se supone que la transacción acumulará las percepciones por acción el primer año antes de los costos únicos de reestructuración. En primer lugar, las empresas esperan tener un aumento de alrededor de $200 millones de dólares en sus márgenes brutos al sacar provecho de las oportunidades de ventas cruzadas entre las marcas de Kmart y Sears y al convertir un número importante de tiendas Kmart independientes en tiendas Sears que se sumarán a las cincuenta tiendas Kmart que Sears adquirió a principio de año.

De forma concreta, a mediados del 2004, Kmart anunció que había firmado un acuerdo definitivo con Sears para vender 54 de sus tiendas por un precio máximo de compra de $621 millones de dólares en efectivo. Kmart seguirá operándolas hasta marzo o abril del 2005. Inicialmente, Sears había acordado considerar hacer una oferta de empleo a cualquier empleado de Kmart que trabajar en las tiendas convertidas. A principios de junio, Kmart anunció que también había firmado acuerdos definitivos similares con The Home Depot, Inc., para vender hasta 24 tiendas por un precio máximo de compra de $365 millones de dólares en efectivo. El número exacto de tiendas y ubicaciones y la cantidad total de la compra tuvieron base en la satisfacción de ciertas condiciones que ocurrirían en los 60 días siguientes.

Eventualmente, las transacciones con Sears y Home Depot representaron un precio total de compra de casi $1,000 millones de dólares por menos de 80 tiendas Kmart, o aproximadamente 5 por ciento de su antigua base de tiendas. Así, en cada uno de los trimestres anteriores, Kmart ha logrado una rentabilidad y un flujo de efectivo que mejoran año con año, al enfocarse en los aspectos fundamentales de su negocio. En cuanto a sus operaciones, habla de mejoras a varias áreas, como diseño de productos, compras, gestión de inventario, distribución y el ambiente en la tienda. Asimismo, el vendedor promete aprovechar las oportunidades que tenga para crear valor, como la venta de tiendas existentes o la adquisición de tiendas y negocios nuevos. Algunos de los seguidores de Kmart han especulado únicamente en el valor inmobiliario de la empresa. Sin embargo, la empresa rebate que ha estado tomando medidas en muchos frentes al mismo tiempo para hacer que Kmart vuelva a ser una gran empresa de ventas al por menor.

Asimismo, Sears Holdings espera lograr ahorros anuales en los costos de más de $300 millones de dólares gracias a una escala de compras comerciales y no comerciales y una cadena de suministro mejoradas, así como eficacia administrativa y operativa. Además, la empresa combinada hará una revisión completa de los activos de las tiendas como parte de su plan para monetizar los activos inmobiliarios no estratégicos como sea necesario. Crowley y Richter guiarán un equipo de integración que estará formado por ejecutivos de operación clave de ambas empresas y que buscará una mayor planificación y ejecución de la integración de las operaciones de las empresas. La fusión, que se espera cerrará a finales de marzo del 2005, está sujeta a aprobación por parte de los accionistas de Sears y Kmart, a aprobaciones reglamentarias y a condiciones tradicionales de cierre. Lehman Brothers actuó como consejero financiero para Kmart Simpson Thacher & Bartlett LLP como su consejero legal, mientras que el consejero financiero de Sears fue Morgan Stanley y su consejero legal fue Wachtell, Lipton, Rosen & Katz.

A principios del 2005, Kmart Holding Corporation anunció una fuerte rentabilidad y una generación de efectivo para noviembre y diciembre del 2004 (el periodo que finalizó el 29 de diciembre del 2004). En esa época, las ventas en las mismas tiendas de Kmart tuvieron una tasa de disminución moderada. Kmart esperaba generar un ingreso neto (sin contar las ventas de activos y los gastos relacionados con la quiebra) de aproximadamente $250 millones de dólares para noviembre y diciembre del 2004, con un ingreso antes de intereses e impuestos sobre ingresos (sin contar las ventas de activos y los gastos relacionados con la quiebra) de aproximadamente $400 millones de dólares. Esto representará un aumento en el ingreso de alrededor de $23 millones de dólares, o 10 por ciento en el mismo periodo del 2003. Las ventas en las mismas tiendas para noviembre y diciembre disminuyeron en un 4.6 por ciento –únicamente en diciembre, disminuyeron aproximadamente en un 2.6 por ciento. Sin embargo, esto representó una mejora importante comparada con las tendencias de principios del 2004. El margen bruto mejoró por más de 100 puntos de base durante el periodo del año anterior. El objetivo de la empresa combinada es lograr un margen operativo del 10 por ciento como lo hicieron Gap y Target.

A finales de diciembre, los niveles de inventario de Kmart fueron de aproximadamente $3,100 millones de dólares, mientras que su saldo de efectivo creció de $2,100 millones a finales de su ejercicio fiscal para 2003 el 28 de enero del 2004, a alrededor de $3,900 millones de dólares al final de diciembre. Se espera que Kmart tenga alrededor de $3,200 millones de dólares al final de su ejercicio fiscal del 2004 el 26 de enero del 2005. Estos $3,200 millones no incluyen los casi $400,000 millones por cobrar de Sears, que espera recibir en marzo y abril del 2005.

El resultado de sus saldos y su generación de efectivo es que Kmart dio fin al saldo de un contrato de crédito existente del cual nunca había retirado dinero, salvo las cartas de crédito. Kmart también declaró que varios bancos habían comprometido un préstamo por capital de $3,500 a $4,000 millones de dólares que se usaría durante su negocio de $11,000 millones con Sears. El préstamo se hará efectivo cuando Kmart compre el Sears de ventas al por menor, y el dinero estará disponible durante cinco años para pagar las necesidades de capital de trabajo, los gastos de capital, las adquisiciones y otros propósitos corporativos generales. Algunos de los bancos que proporcionarán dinero para el préstamo son JPMorgan Chase, Citigroup y Bank of America.

Los detalles de la fusión de Federated y May

Además de Kmart y Sears, parece que muchos otros vendedores al por menor, especialmente las tiendas departamentales, se están comprando unos a otros con el fin de aumentar sus ingresos; está esquivando la competencia tanto de los especialistas como los que ofrecen descuentos en masa y están tratando de atraer clientes que están cansados y aburridos de los centros comerciales. Hace poco, el 28 de febrero, Federated Department Stores, Inc. (NYSE:FD) y The May Department Stores Company (NYSE:MAY) anunciaron su acuerdo de fusión. Después de la transacción, cada acción de May será convertida en el derecho para recibir $17.75 dólares por cada acción en efectivo y 0.3115 acciones de Federated. De acuerdo al promedio de 10 días de las acciones de Federated, a partir del viernes 25 de febrero del 2005 esto es igual a un valor por acción de $35.50 dólares o $11,000 millones de dólares en valor total en capital. Asimismo, Federated asumirá la deuda de May, que era de alrededor de $6,000 millones de dólares al cierre del ejercicio, por una consideración total de aproximadamente $17,000 millones. Como parte de esta transacción, Federated se comprometió a aumentar sus dividendos anuales a $1 dólar por acción.

El negocio, que se supone fue aprobado por los directores del consejo de ambas empresas un día antes del anuncio, establecerá a Federated como un vendedor al por menor nacional de $30,000 millones de dólares, cuyas economías de escala y alcance de sus operaciones –con tiendas en 49 estados, Guam, Puerto Rico y DC- deben permitirle competir de forma más eficaz en el sector altamente competitivo. Actualmente, Federated tiene ventas anuales de $15,600 millones de dólares y tiene cerca de 111,000 empleados en 34 estados. Fundada en 1929, con oficinas generales en Cincinnati, Ohio y oficinas en Cincinnati y Nueva York, Federated opera actualmente más de 450 tiendas en 34 estados, Guam y Puerto Rico, con los nombres Macy's, Bloomingdale's, Bon-Macy's, Burdines-Macy's, Goldsmith's-Macy's, Lazarus-Macy's y Rich's-Macy's. La empresa también opera macys.com y Bloomingdale's By Mail, y estará convirtiendo todas las tiendas departamentales regionales en Macy's a partir del 6 de marzo del 2005.

En el caso de May, tiene ventas anuales de $14,400 millones de dólares y cerca de 132,000 empleados en 46 estados. Fundada en 1910, con oficinas generales en San Luis, Missouri, a finales del ejercicio fiscal del 2004 operó 491 tiendas departamentales bajo los nombres Famous-Barr, Filene's, Foley's, Hecht's, Kaufmann's, Lord & Taylor, L.S. Ayres, Marshall Field's, Meier & Frank, Robinsons-May, Strawbridge's y The Jones Store. También operó 239 tiendas David's Bridal, 449 tiendas After Hours Formalwear y 11 tiendas Priscilla of Boston. Actualmente, May opera en 46 estados, DC y Puerto Rico.

Con la misma lógica que la fusión anterior de Kmart y Sears, esta fusión promueve las sinergias potenciales de un alcance geográfico expandido, obteniendo mayor poder en el mercado con los proveedores y cortando los gastos superpuestos. Una vez consumada la fusión, Federated operará más de 950 tiendas departamentales junto con cerca de 700 tiendas para novias y de ropa formal. Asimismo, se agregarán otros quince estados a la base operativa de 34 estados de Federated, superponiendo relativamente poco las ubicaciones de la empresa. Así, por primera vez Federated tendrá una presencia verdaderamente nacional, con tiendas en 64 de los 65 mercados principales del país.

Se espera que esta transacción acumule las percepciones por acción de Federated en el 2007, ya que Federated espera obtener aproximadamente $450 millones de dólares en sinergias de costos para ese año. Eso será el resultado de la consolidación de las funciones centrales, la integración de las divisiones y la adopción de prácticas de excelencia en toda la empresa combinada. Asimismo, la empresa espera cerca de $1,000 millones de dólares en costos únicos relacionados con la adquisición y la integración, repartidos en tres años que empezarán en el 2005. Federated dijo que a pesar de que pretende fusionar las funciones del corporativo de May en San Luis a sus propias oficinas en Cincinnati y Nueva York, a partir de este año, pretende hacer de las oficinas generales de una de las principales divisiones operativas en San Luis para aprovechar todo el talento que hay ahí. También dijo que continuará respetando y realizando los compromisos filantrópicos de May con sus comunidades.

Aunque no planea consolidar divisiones o cambiar los nombres de las tiendas antes del 2006, Federated afirmó que es probable que la mayoría de las tiendas departamentales regionales de May se conviertan finalmente en Macy’s. La empresa espera tener éxito en el cambio de marca de sus propias tiendas regionales a Macy’s, y obviamente pretende continuar su estrategia con sus tiendas nuevas. Tener las tiendas regionales con una marca significa que la empresa combinada puede hacer publicidad a nivel internacional, a diferencia de los vendedores regionales, y esto será mucho más rentable.

Algunas de las ventajas que obtendrán los clientes con la adquisición, según Federated, son costos más bajos, iniciativas nacionales de mercadotecnia, líneas más ampliar de mercancía de marcas privadas, expansión a las tiendas Macy’s, mejores programas de lealtad de los clientes y registros de bodas y regalos para la base de clientes nacionales. La empresa admite que le tomará hasta mediados del 2007 para implementar todos los cambios que anticipó con la adquisición y que pretende tomarse el tiempo necesario para hacerlo correctamente. Su prioridad principal es seguir ofreciendo buen servicio en todas sus tiendas este año, mientras se enfoca tras bambalinas en consolidar las operaciones corporativas y de soporte.

Este negocio debe ser aprobado en una revisión reglamentaria y por los accionistas de ambas empresas, y será un proceso que tarde varios meses. Se espera cerrarlo en el tercer trimestre del 2005. Federated recibió consejos y una opinión objetiva de Goldman, Sachs & Co. y consejos financiero sobre ciertos temas de la fusión de Credit Suisse First Boston LLC., mientras que Jones, Day fue su asesor legal. May recibió ayuda de Morgan Stanley Dean Witter, Inc. y la opinión objetiva de Peter J. Solomon Company, Limited, mientras que su asesor legal fue Skadden Arps.

Esta es la primera de tres partes que conforman esta nota.

La segunda parte hablará del mercado en el impacto y comparará el resultado con Wal-Mart.

La tercera parte cubrirá la tecnología y dará recomendaciones a los usuarios.

 
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